企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些
企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到多方的利益，如果進(jìn)行得當(dāng)就能夠?yàn)楣編?lái)巨大的好處，但企業(yè)并購(gòu)也具有極大的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有哪些，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要有體制風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)目前企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要有體制風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。
1.體制風(fēng)險(xiǎn)
體制風(fēng)險(xiǎn)就是由于體制的不確定對(duì)并購(gòu)造成的不利影響。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，這一風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)目前表現(xiàn)得較為明顯。如我國(guó)相當(dāng)一部分企業(yè)的并購(gòu)行為是出于政府部門(mén)的意愿，并購(gòu)雙方企業(yè)常常缺乏并購(gòu)動(dòng)機(jī)，因而缺乏對(duì)并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和發(fā)展戰(zhàn)略，這就使得并購(gòu)一開(kāi)始就潛伏著體制風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
(1)一些地方政府不按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則辦事，依*行政手段對(duì)企業(yè)并購(gòu)采取大包大攬方式，比如，以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，過(guò)分強(qiáng)調(diào)“幫困扶貧”，偏離了資產(chǎn)優(yōu)化組合的目標(biāo)，給企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展埋下了隱患。
(2)作為我國(guó)特色，企業(yè)并購(gòu)中被并購(gòu)一方人員的安置問(wèn)題是企業(yè)并購(gòu)的一項(xiàng)重要的附加條件，有時(shí)甚至是先決條件。目前通行的做法是由買(mǎi)方企業(yè)負(fù)責(zé)解決賣(mài)方企業(yè)的全部人員，包括離退休人員的就業(yè)、福利、社會(huì)保障等問(wèn)題，這種方式可在一定時(shí)期內(nèi)避免產(chǎn)生一些社會(huì)問(wèn)題，但從長(zhǎng)期來(lái)看，必將影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展的能力。
(3)企業(yè)并購(gòu)需要大量的專(zhuān)業(yè)人員，并購(gòu)中專(zhuān)業(yè)服務(wù)水平的高低直接影響并購(gòu)的質(zhì)量。由于我國(guó)投資銀行的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作起步較晚，尚未形成具備西方投資銀行家素質(zhì)的高級(jí)人員。在并購(gòu)質(zhì)量不能保證的情況下，并購(gòu)行為必然存在諸多隱患。
2.營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)
營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于營(yíng)運(yùn)方面的問(wèn)題對(duì)并購(gòu)造成的不利影響。具體地說(shuō)就是指并購(gòu)?fù)瓿珊?，并?gòu)者無(wú)法使整個(gè)企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)份額等協(xié)同效應(yīng)，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的預(yù)期效果，有時(shí)好企業(yè)受到較差企業(yè)的拖累。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)大致有兩種：一是并購(gòu)行為產(chǎn)生的結(jié)果與初衷相違;二是并購(gòu)后的新公司因規(guī)模過(guò)大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。這種效率與規(guī)模成反比的現(xiàn)象值得我國(guó)組建大型企業(yè)集團(tuán)時(shí)考慮。
3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)，因并購(gòu)融資而背負(fù)債務(wù)，使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅抠Y金支持，并購(gòu)者有時(shí)用本公司的現(xiàn)金或股票去并購(gòu)，有時(shí)則利用賣(mài)方融資杠桿并購(gòu)等債務(wù)支付工具，通過(guò)向外舉債來(lái)完成并購(gòu)。無(wú)論利用何種融資途徑，均存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(1)現(xiàn)金支付因自身的缺點(diǎn)而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付需要一筆巨額的現(xiàn)金，這對(duì)一個(gè)正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)往往比較困難;其次，使用現(xiàn)金支付方式，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制;最后，被并購(gòu)者因不能擁有新公司的股東權(quán)益而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)降低并購(gòu)成功的機(jī)會(huì)。
(2)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也威脅著并購(gòu)的成功。這是因?yàn)椋绻召?gòu)方在收購(gòu)中所付代價(jià)過(guò)高，舉債過(guò)重，那么收購(gòu)成功后可能因付不出本息而破產(chǎn)倒閉，這在西方國(guó)家企業(yè)并購(gòu)中是常見(jiàn)的。此外并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還指并購(gòu)方背負(fù)巨大的債務(wù)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
4.信息風(fēng)險(xiǎn)
在并購(gòu)活動(dòng)中，信息是非常重要的，就像打仗一樣，只有知彼知己才能取得并購(gòu)的成功，但要獲得完全的信息是很困難的。在掌握信息方面，被并購(gòu)方通常處于有利地位。因?yàn)楸徊①?gòu)方對(duì)被并購(gòu)的資產(chǎn)了解得最清楚，并購(gòu)方則知之甚少;雙方信息的不對(duì)稱(chēng)必然給并購(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。被并購(gòu)方會(huì)利用自身的所處的有利地位損害并夠方利益以獲取不正當(dāng)?shù)氖找?。在?shí)際并購(gòu)中因不了解被并購(gòu)企業(yè)的底細(xì)，而使并購(gòu)企業(yè)蒙受損失的例子比比皆是。
5.反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，當(dāng)企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司表示，目標(biāo)公司并不甘心于束手就擒，通常會(huì)采取措施進(jìn)行反收購(gòu)，尤其是在面臨敵意收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)公司可能會(huì)不惜一切代價(jià)，在投資銀行的協(xié)助下，采用各種反并購(gòu)措施，西方稱(chēng)為驅(qū)鯊劑，其中各種具體的技術(shù)手段也被賦予五花八門(mén)的頭銜，如毒丸、金降落傘、翹翹板、反綠色郵件等。反收購(gòu)的行動(dòng)會(huì)增加并購(gòu)工作的難度和風(fēng)險(xiǎn)，從而給并購(gòu)工作帶來(lái)種種不利后果：其一，打亂并購(gòu)公司的工作計(jì)劃，使并購(gòu)工作停頓乃至夭折;其二，目標(biāo)公司反收購(gòu)行為抬高目標(biāo)公司股票價(jià)格提高收購(gòu)方的收購(gòu)成本;其三，收購(gòu)方被目標(biāo)公司控告到法院或證券管理部門(mén)，延誤收購(gòu)時(shí)間、降低收購(gòu)方的聲譽(yù)。
一些企業(yè)在并購(gòu)意向上容易達(dá)成一致，但是在實(shí)際操作中由于雙方歷史背景不同、產(chǎn)品特色不同、營(yíng)銷(xiāo)模式不同、利益取向不同，在企業(yè)并購(gòu)向?qū)嵸|(zhì)性方向推進(jìn)時(shí)會(huì)出現(xiàn)各種阻力與困難，造成多方面的風(fēng)險(xiǎn)。
第一，并購(gòu)雙方的期望目標(biāo)與實(shí)際操作的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。在并購(gòu)中雙方都不愿作出讓步，相持不下，最終會(huì)影響談判和并購(gòu)的進(jìn)度，嚴(yán)重的會(huì)使并購(gòu)流產(chǎn)。
第二，有的并購(gòu)本身是政府倡導(dǎo)的，但在并購(gòu)中政府所希望的目標(biāo)收益與企業(yè)所考慮的效益目標(biāo)有一定差距，政府和企業(yè)在目標(biāo)收益上又不能達(dá)到共識(shí)，這時(shí)，政府和企業(yè)都會(huì)站在不同的角度考慮，可能會(huì)阻礙并購(gòu)向前推進(jìn)。
第三，由于并購(gòu)雙方所隸屬的行政主管部門(mén)可能有所不同，而并購(gòu)會(huì)使被并購(gòu)企業(yè)的行政主管部門(mén)的利益受到一定的影響，這些主管部門(mén)會(huì)以各種理由阻止并購(gòu)。從而使并購(gòu)難度增加。
第四，并購(gòu)符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，符合企業(yè)快速發(fā)展的要求，但如果從某些方面影響了被并購(gòu)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人和部分職工的利益，這些人員會(huì)以種種理由阻撓并購(gòu)的進(jìn)行，尤其是非國(guó)有企業(yè)并購(gòu)國(guó)有企業(yè)時(shí)，這種阻撓現(xiàn)象尤為嚴(yán)重，有的甚至?xí)霈F(xiàn)一些擾亂公共秩序和社會(huì)安定的現(xiàn)象。
第五，跨行業(yè)、跨地區(qū)的并購(gòu)，由于并購(gòu)企業(yè)不能及時(shí)了解和掌握新行業(yè)、新地區(qū)的特點(diǎn)和環(huán)境，并購(gòu)前后都有可能出現(xiàn)磨合期加長(zhǎng)和“水土不服”的現(xiàn)象，從而使并購(gòu)大受影響。
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